市场预期美联储下周或再降息：历史降息周期回顾

2019年，美联储（Fed）共进行了三次降息。这三次连续降息分别发生在2019年7月、9月和10月，联邦基金利率目标区间下调至1.5%-1.75%水平。美国东部时间3月3日（周二）上午10点27分，美联储一反常态地在股市上午盘交易过程中突然宣布将联邦基金目标利率降低50BP,下降至1.00%-1.25%区间，并将超额准备金利率（IOER）降低50BP至1.10%。

这是2008年以来美联储首次在非议息会议上对货币政策进行调整，是美联储2020年首次降息。对于此次降息，市场已经有所预期，但其宣布降息的消息是处于美股交易时间，这一点并不寻常。事实上，在之前，美联储就曾有过类似的“非常规”降息，据统计有７次，多是出于一些重大事件影响，例如“9·11”事件、次贷危机等。

表１：历史上１９９８年以来美联储７次“非常规”降息

资料来源：wind，联合证券

表２：美国降息周期开启前与当期的金融市场走势对比

近期，全球金融市场出现大幅调整。一定程度上表明了美国面临的潜在风险与美联储面临的巨大压力，新冠肺炎疫情的暴发更是加大了全球经济下行的压力。结合历史金融市场表现来看，降息举措符合市场预期。

表３：美国降息周期开启后的金融市场走势对比

资料来源：wind，上海证券研究所

长期来看，黄金主要以美元计价，两者呈反向变动的关系，因避险属性明显，市场偏好可能带动金价增长。然而本次卫生事件率先冲击全球经济，投资人寻求避风港 ，美元亦具有避险属性，美国经济尚处于稳定态势，美国劳工统计局的数据显示，美国2月份失业率降至3.5%，创下50年来的最低水平，在短期来看，美元可能会出现于黄金协同的调整震荡。

但是新冠肺炎疫情下的美国市场不断释放不利信号，美国消费者信心在2月涨幅低于预期，自1月的130.4涨至130.7，低于此前市场预期的132.6，空头压力仍存在巨大压力。

美国股市周二大幅飙升，收复了“黑色星期一”带来的部分失土。三大股指在周二均劲涨近5%。但是从历史数据看来，降息举措并不能彻底挽救股市的下行趋势。引用AllianceBernstein美国高级经济学家Eric Winograd观点来说，如果在决策会议以外的时间降息，那是因为存在根本的危机，货币政策和降息无法在短期内解决该危机。

美国总统唐纳德•特朗普9日说，将出台“非常重大”的措施，支持遭受新冠疫情冲击的行业与个人，稳定美国经济。彭博社报道，特朗普的声明标志着美国政府对经济刺激必要性的立场发生转变。政策举措可能为受到疫情冲击的经济带来新的提振效果。

3月10日消息，摩根大通的Michael Feroli等经济学家周一在一份报告中表示，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的同事将在3月17-18日的会议前或会议上将基准联邦基金利率下调1个百分点，至0-0.25%。全球避险情绪仍然在空气中弥漫，市场降息预期仍处于升温阶段。