通胀上行，最后三个月怎么守住投资收益？

◎作者 | 老肥

◎来源 |智友学院（ID zhiyoucf88） 已获授权

最近美联储不断发出收紧信号，A股在经历了40多天的万亿成交量后，节前连续下跌，很多智友都说，一朝回到解放前。

有些行业一年涨60%，有些行业年初到现在跌-30%，这种震荡行情，到底算牛市，还是熊市？

这就是震荡市的特点。

尤其是今年，越来越多的量化资金涌入市场，美联储收入的靴子迟迟不落地，宏观环境频繁变化，去哪里寻找确定性？

在宏观研究领域，其实最厉害的不是宏观研究分析师，而是专注债券投资的基金经理们，他们是在用真金白银，来和市场博弈。

普通人想要长久稳定赚到钱，要想不被机构资金、量化资金甩开，唯一能靠的，就是配置。

“资产配置之父”加里布林森有一句经典名言：90%的投资收益，来自成功的资产配置。

对冲基金大佬达利欧也说，投资的圣杯，就是要能够找到10-15个良好的、互不相关的投资或回报流，创建自己的投资组合。

虽然目前国内很难做到如此丰富且分散的资产配置，但即便是只做好股票和债券两种资产的搭配，对我们资产增值，也非常够用。

今天给大家介绍三位股债双全型的基金经理，妥妥的压箱底必备牛人。如果你想要保住收益，顺利渡过今年的震荡行情，这几位牛人，一定要关注。

股市与债市，往往存在“跷跷板效应”，而这些基金经理，因为长期深耕债券市场，所以对宏观环境的变化非常灵敏，会及时调整它的基金持仓里，债券的配置种类和比例。

当然，如果只是做到这样，还不值得拿出来表扬。更厉害的是，这些基金经理也不错过股市的投资机会，在他们的基金里也配置了不少紧跟市场风格的股票。

这样无论是宏观环境收紧还是放松，不管是熊市还是牛市，都能让投资者不错过赚钱的机会。

过钧：唯一的“双十”基金经理

过钧是“元老级”的基金经理，2004年开始担任基金经理，至今已有17年的管理经验，拿了4座金牛奖和1次晨星奖。比他资历深的，获奖次数相当的基金经理，全市场找不出3位。

他更是唯一一位“双十”固收类基金经理，即主要管理固收产品，担任基金经理的年限在10年以上，代表作年化收益在10%以上（统计时间截至2021年9月24日）

（数据来源：WIND、揭幕者工作室）

过钧的代表作【博时信用债】是二级债基，成立十二年以来，平均年化收益率11.36%，而同期沪深300的年化收益仅为4.03%。

不过，这只基金持有大量的可转债，相比一般的二级债基波动大很多，不建议一次性买入，最好是把它当做一个偏股型基金来看待，逢跌买入。

博时信用债不仅战胜了沪深300，还碾压了90%的偏股型基金，这得力于过钧出众的大类资产配置能力和极致性价比投资。

受规则限制，二级债基的股票仓位上限是20%，博时信用债里面的股票类资产占比长期保持顶配，主要以低估值、高成长的公司为主。

这和过钧自身经历有关。在美留学期间，过钧恰好经历了2000年互联网泡沫，回国又遭遇A股长达4年的大熊市，所以他的风控意识非常强。

投资中，他首先考虑估值足够便宜的资产，而且是在各类资产中找出低估品种。

在债券投资上，他会根据宏观环境变化，调整各类债券的配置比例，而且变动幅度非常大。比如他在配置可转债时，会在牛市尾声果断减仓、甚至清仓，规避市场调整风险。

这样的方法虽然不能保证每个时点上都挣钱，看起来是享受不到牛市泡沫期的暴涨，但却能让基金整体长期盈利。

过钧的季报是全市场基金经理中，最值得看的几份季报之一，我自己每期必看。他每次季报都会写上几千字，详细介绍了自己对于宏观、信用债、利率债、可转债、权益投资的看法，干货满满。

过钧现在管理着两只基金，除了【博时信用债】，还有【博时新收益】。

【博时新收益】是他的试验田，近两年的股票仓位维持在50%以上，风险比博时信用债要高。今年以来取得了22%的收益，跑赢众多明星基金经理。现在规模才5亿，趁着还没有人留意，可以关注起来！

林森：大类资产配置高手

说起易方达的大类资产配置高手，大家都会想到张清华，但很少人关注他的搭档林森。

林森和张清华一样，同样是做债出身，同样从专户产品转战到公募产品，林森至今还管理着2个专户产品。但在选股上，张清华是自上而下选股，林森则是精选个股，而且他的选股能力不弱于张坤等明星基金经理。

在投资风格上，林森认为自己是价值投资。有人会有疑问，长期超配电子行业和信用债，这跟价值投资有啥关系？

林森表示，常见的价值投资定义有两种。

狭义的价值投资，指的是与成长投资相对应，买入静态估值较低的证券，注重价格与安全边际。

按照这个定义，静态市盈率20多倍的电子股不算便宜，因为地产或者银行股的市盈率往往更低。曹名长是典型代表，投资组合的市盈率还不到30倍。

林森属于广义的价值投资，从基本面出发，去投资企业未来的盈利与现金流。广义的价值投资可以容忍短期较高的静态估值，但是追求以低于企业内在价值的价格去投资。

【易方达安心回馈】是林森管理时间最长的产品，靠着40%的股票仓位，连续5年跑赢了沪深300指数！

而他单独管理的【易方达瑞程】，近三年一直满仓股票，总收益高达268.32%，而张坤的易方达优质精选(原易方达中小盘)，同时间段内的收益只有145.08%，两者差了85%的收益。

这里不得不凡尔赛一下，作为宝藏基金的易方达瑞程，现在只有11亿的规模，不到4000人持有，我自己有幸成为其中一员。

李建：进可攻，退可守

固收+算是银行系基金公司的传统艺能了，买债基选银行系基金公司准没错。在利率、流动性的研判上、在债券交易上，银行系基金公司确实有优势。

李建作为中银固收的顶梁柱，成绩自然不差，其管理的【中银转债增强】在14-15年大放异彩，赶上可转债的大行情，两年翻了一倍。

另一只做绝对收益的产品【中银新回报】，连续7年正收益，年化收益还能做到10%以上，实属不易。

李建令我印象最深的是他的头衔——中银基金的权益投资部总经理。一位做债出身的基金经理，却成了权益投资部的老大？难道做转债的优秀基金经理，最终归属是主动权益？

过钧，张清华，林森都从转债做到了主动权益，李建也如此。2018年发行的【中银双息回报】，股票仓位长期维持在60%左右，累计收益96.46%，跑赢了同期的交银定期双息和广发稳健增长，业绩还不错。

在股票选择上，李建更青睐于茅指数为代表的行业龙头，这也是他的产品今年表现普遍不佳的原因。随着沪深300的估值逐步回到合理区间，李建也会迎来适合他的市场风格。

以上这些类型的基金如何配置？说两个方法。

第一，如果前文提到的偏债混合型基金，可以一次性买入，波动小，目前配置性价比也比较高。

第二，如果是前文提到的偏股型基金，那建议逢跌买入，小跌小买，大跌大买，不适合一笔买入。

当然，除了以上三位，还有其他资产配置做得不错的基金经理，比如曾刚、杜海涛等。限于篇幅，咱们下次有机会再聊。

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