病毒变异，疫情反扑，这些人却在偷偷发“国难财”

2021-06-041483次阅读

◎海外掘金（ID：gold1849） | 张威廉震谷子
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一种吊诡的现象正在越来越多国家出现：病毒变异，疫情反扑，资本市场却在暴涨，股指屡屡创下新高。

这也可以被理解为一种“K型复苏”：人们的健康水平下降了，但资产价格上升了。

打个比方，这就如同我把钱放进了股市，人却进了ICU……

比如印度。

印度股市在5月份的表现相当可观，即使它每天新增确诊仍在十万级——与世界其他国家相比，这相当高。

5月，印度股指Nifty 50上涨 6.5%，另一指数BSE Sensex上涨6.47%。

德意志银行欧洲和亚太地区首席投资官 Tuan Huynh 表示：“印度市场的表现让人惊讶。”

还有我们最近常常听到的越南。

因为变异病毒（英国和印度变种的混合体）的侵袭，越南现在正处于“第三波”的高峰期。整个5月，越南报告了4,000多起本土新冠病例，是去年全年新增病例的三倍。

但就是这个国家，在同样的时间，股市却跑出了亚太地区的最好成绩。

单看5月，越南股指VN Index就已上涨7.15%，是亚太地区表现最好的市场。截至5月31日，今年越南股指已经上涨了21%，把第二名泰国远远甩在后面。

亚太股指变化. 黑色：越南；橙色：亚太综合；蓝色：泰国；绿色：印尼；灰色：马来西亚.

图片来源：Bloomberg.

分析师表示，到今年年底，越南股市可能会继续上涨12%，至1,500点。

魔幻吗？有点儿。

更蹊跷的是，越南以前可不这么魔幻：去年3月全球疫情爆发时，越南股指下跌了25%；今年1月，第二波疫情冲击该国时，股指下跌了约4%。

多数人的思路是，病例猛增，经济萎缩，股市要跌。越南股指的前两次下跌与疫情重合，比较容易理解。

但是这次，凭什么疫情越严重，股市却涨得更猛了？难道股市也有“事不过三”？

从跌幅收窄，到由降转升，我们从中看出了资本市场的一些趋势，以及市场情绪变动所寓示的疫情拐点。弄懂了它，你就明白了当前国际资金流动的逻辑，也就摸清了后疫情经济的部分样貌。

其实纵观这一年多来全球各大资本市场，它们能在疫情中保持增长，背后都有相似的逻辑。

我们从三方面来看：投资心态、疫情控制和市场环境。

心态转变：市场着眼于未来而不是当下

投资心态的转变，可谓是疫情对投资者的最大影响。

这种转变可以拆解为两个部分：一是对未来充满信心，二是对现状重新适应。

据CNBC报道，即使印度疫情现在仍是一个“让人非常揪心的人道主义危机”，但高盛依旧在加注印度股市。高盛亚洲宏观研究主管Timothy Moe指出，市场活在未来而不是现在。人们似乎都“看破红尘”了，认为感染率早晚会降下来，未来股市还是有赚头。

而用德意志银行欧洲和亚太首席投资官Tuan Huynh的话说，“市场似乎喜欢将经济局势和企业盈利与疫情的发展区别看待。”

更重要的，是包括中国人在内的全球投资者，都在学着如何与当下的新冠疫情共处；正如许多专家所说，新冠病毒将与人类社会长期并存。

许多国家早已意识到、中国也不得不正视的一点是，我们必须改变“零风险、零感染”的思维。

一位我们十分信赖的健康博主指出：

“就算100%接种目前人间有效性最高的95%新冠疫苗，也不可能保证社区里从此零感染新冠——一样会有人无症状感染、有人出现轻症、有人重症、有人ICU、有人死亡。这才是新冠作为一款强传播力的呼吸系统传染病的本质，和流感相似：哪怕地球人早已习惯流感上千年，流感每年依然会让无数人住院、成千上万人死亡。

“这个事实若不能直视、不能接受，公众沟通不到位，无法形成理性预期共识的话，新冠疫情将到达不了出口，疫情将很难结束。除非我们能把新冠完全干死、令其人间蒸发，否则若共存是唯一结局，那么想要病毒一点点人间牺牲品都抓不到，是万无可能的。”
蕨代霜蛟，公众号：蕨经透过广东新一波快速发展的疫情凝望未来的出口

虽然听起来有些冷血，却是大实话。

说到底，我们都在学着接受充满不确定性的新常态。而最活跃的一支社会力量——资本——早已显现出了一种“战时乐观主义”：穿透眼下的重重迷雾，押注未来的股市和楼市。

疫情控制：病毒变种被夸大、政府措施及时

当然，这种乐观也不是盲目的。

一方面，媒体在一定程度上夸大了变种病毒的可怕程度。其实，任何病毒只要复制、必然变异，而与流感病毒相比，新冠实际上还算是不那么容易变异的病毒。

虽有许多报道指出，各种变异毒株会影响疫苗效力，但疫苗并非完全失去了作用：面对新变种，现有疫苗即使不能阻止症状出现，也能大幅降低重症和死亡的可能。

另一方面，经过一年多的摸索，现在各国政府也对控制疫情有了一些门道。

许多人不知道的是，西方媒体认为越南也是疫情防控的国际范例。越南这次应对变异病毒就使出了较为有力的手段。本周一，胡志明市实施了疫情限制措施，人们只允许进行必要的活动，并且在接下来的两周内禁止 10 人以上的公共集会。

政府还计划对900万人的胡志明市进行全员病毒检测。官方报纸《越南新闻》称，市政府计划每天检测10万人。

截至6月1日，通过新冠疫苗保障机制（COVAX），越南已经接收260万剂新冠疫苗。5月31日，在与COVAX的线上会议中，越南卫生部部长阮青龙也表示，越南想得到新冠疫苗生产的专利权，并在本国兴建疫苗生产厂。

有分析师表示，越南政府对疫情控制及时、追踪和检测能力较强，是经济实现增长，股市保持韧性的重要原因。

市场环境：低利率、流动性、外资加持、经济基本面

心态变了，信心足了，钱也变便宜了，央行放水要停不停，如今这个政策犹犹豫豫的阶段，简直是风险资产最值得投资的窗口期。

风险资产是指具有未来的收益，但收益并不确定的资产。股市就是典型的风险资产，在低利率、高频交易、外资流入和经济基本面向好的条件下，往往会迎来牛市。

低利率

暴跌的利率促使普通越南人在 2020 年开设了近 40 万个新交易账户，创历史新高。仅在今年的前三个月，他们就新增了近 258,000 个，将胡志明市证券交易所的日均成交量推向了历史新高。

胡志明市证券公司机构客户部门负责人 Stephen McKeever认为，越南股市受到低利率支撑，经济增长和估值等基本面非常支持。预计越南企业今年的盈利增长将接近 30%。

在低利率环境下，人们能贷到更便宜的钱拿去投资。企业也一样，用这笔更便宜的钱运营、收购和扩张，从而提高了其未来的盈利能力，导致股价上涨。

特别要指出的是，降息的最大赢家是那些给投资者支付股息的行业，比如房地产投资信托基金REITs，和拥有稳定现金流的大公司。

外资

越南股票基金在 4 月的第三周获得了创纪录的资金流入。海外投资者的持续流入，可能会推动市场进一步上涨——就像世界上许多其他市场一样——吸引了成群结队的散户。

海外投资者在 5 月连续第八个月抛售美国股票后，也可能进一步推动发展中市场的收益，创历史新高。胡志明市证券公司机构客户部门负责人斯蒂芬·麦基弗 (Stephen McKeever) 表示，他预计到 2021 年底净资金流量将变为正值。

据越南第二大券商 SSI Securities JSC 称，越南的散户投资者在寻找行业时，通常会以外国投资者为中心进行。

外资大举流入，也是带动中国股市上涨的重要原因之一。在这些国家的股市中，总有一些低估值水平的板块，对全球资金有极强的吸引力。

特别是在疫情后复苏的“资产荒”阶段，许多固收理财产品的预期收益降低，资金开始青睐高收益资产，股票的吸引力开始增加。

基本面

当然，投资还是要看经济基本面，这是影响资产价格的最底层逻辑。

就越南而言，目前的经济基本面还是很稳健的：

国家负债状况良好，外国直接投资持续强劲，基础设施投资增加；

人口众多、年轻且仍在增长，消费前景良好；

市场深度和广度有所改善，更多本地散户投资者出现；

越南的股票一直在攀升，出口导向型经济，帮助其在去年成为亚洲少数几个扩张的经济体之一。仍然保持乐观上涨势头。根据周二的 PMI 报告，4 月份制造业活动跃升至 2018 年 11 月以来的最高水平。

随着美国和中国经济引领全球从疫情大流行中复苏，越南处于有利地位。那是因为当美中贸易紧张局势促使企业将供应链转移到亚洲邻国时，越南从中受益。

疫情越严重，资本市场越疯狂，这样的规律还会在更多国家出现。但是有一些逆转的因素也需要我们重视。

比如越南，事实上此轮疫情人们最担心的就是对经济的影响，担心产业链在向越南转移的过程中，因为疫情而掉链子。

上海国际问题研究院亚太研究中心副研究员周士新提醒，越南的产业链比较脆弱，回转空间较小，受到冲击后更加难以恢复，一旦引进的产业回流中国，短时间内将难以再回来。

CNBC也撰文称，随着印度和越南的病例激增，供应链可能会回流中国。在疫情之前，三星、富士康这些大企业把工厂迁出中国，在越南和印度设立工厂。但现在，激增的病例迫使富士康关闭了在这两国的工厂。

这等于阻断了这些跨国企业在这些地方的扩张，尤其是在国际旅行也受到限制的情况下，派遣员工到海外设立新工厂等事务也会受到阻碍。

这种情况可能会令中国受益。但最终能受益多少和多久，则取决于印度和越南的复苏。如果疫情得到控制，全球对半导体的强烈需求则会迫使这些工厂快速开放，令中国最近的出口高速增长出现放缓。反之，中国的机遇期将持续到明年。

换到投资上也是一样的。如果我们过分押注于这种反常规律，那么当市场方向逆转的时候，可能会伤得很重。

既然我们对未来有更乐观的预期，不妨选择配置能带来长期回报的资产，比如稳定派息的REITs，比如稳定收租的不动产，比如持续获利的行业龙头。

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参考资料

透过广东新一波快速发展的疫情凝望未来的出口. 蕨经（微信公众号）. 2021-05-31.

越南疫情告急！多个工业园关闭，越政府称供应链和生产链受阻严重，第一财经

Still in the throes of Covid, India emerges as one of Asia’s top stock markets in May. CNBC. 2021-05-31.

Vietnam Stocks Set to Rally Further Despite Virus Resurgence. Bloomberg. 2021-06-02.

Cautious China Keeps Borders Shut Despite Mass Vaccination Drive. Bloomberg. 2021-06-02.

Manufacturing could return to China, as Covid cases spike in India and Vietnam, CNBC. 2021-05-24

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