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突发！滴滴退美股，进港股，谁是最后的赢家？

2021-12-041192次阅读

◎智友学院（ID：zhiyoucf88） 

◎作者 | 卢卡斯

滴滴在美渡劫的156天，终于落下帷幕。


今天早上9点整，“滴滴出行”官方通过微博发文，“经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。”



自从6月30日在美上市，滴滴在美股度过了曲折的156天。今天，滴滴给这段历程画上了句号。

退美股，上港股，这是一次坚决的自救行动。

消息发酵到下午，滴滴出行旗下的一部分app在苹果中国应用商店恢复上架，包括滴滴加油、DiDi-Rider。


滴滴回归，对政府、对老百姓的信息安全、对滴滴自身发展都是一件好事，输得一塌糊涂的是投资者......

大家并没有留意到，还有两个隐秘而重要的消息：

  • 时间往回退2天，12月1日，彭博社收到匿名信源消息称，“中国证监会将在本月内完成一份草案，禁止VIE公司在非港股市场上市。”当日，证监会立刻给予否认。


  • 时间往回退1天，12月2日，美国证监会SEC公告，已修订完善《外国公司问责法案》相关的信息提交与披露的实施细则。这意味着，针对中概股的监管政策，将进入执行阶段。


  • 12月3日，掌握中国3亿人出行信息、交通信息的滴滴出行，宣布退出纽交所，在港股重新上市。



中美的金融博弈、核心资产的争夺、资本市场的话语权……滴滴的背后，还裹挟着宏大的背景。

时代真的变了，底层逻辑已改，亿万人的资产布局也要适时而变。

滴滴在美渡劫的156天

滴滴的股价巅峰，只有一天。

那是上市的第一天，此后一泻千里。自6月30日上市以来，股价从18美元跌到7.8美元，不到半年跌了53.15%，直接腰斩。

（wind.）

6月30日，“滴滴出行”低调、快速在纽交所上市。

从提交招股书到登陆纽交所，不到三个星期——这可能是自新浪以来，中国互联网企业在美上市所用的最短时间。

上市不到两天，7月2日，国家网信办依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》，按照《网络安全审查办法》对"滴滴出行"实施网络安全审查。


7月4日，"网信中国"微信公众号发布消息：根据举报，经检测核实，"滴滴出行"App存在严重违法违规收集使用个人信息问题。

应用商店被正式通知下架“滴滴出行”以及旗下APP。

7月16日，国家网信办会同公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、税务总局、市场监管总局等部门联合进驻滴滴出行科技有限公司，开展网络安全审查。

审查期间停止了滴滴出行的新用户注册功能。

滴滴被推上了风口浪尖，股价一蹶不振，退市、私有化等各类小道消息不断传出……

此后，股价一蹶不振。根据21世纪经济报道和老虎证券，截至12月1日，滴滴平均成本为8.9美元，获利占比只有6.62%。大部分持有滴滴的投资人，都处于亏钱的状态。

整个下半年，滴滴处于内外夹击的状态。

一是伴随审查之下，新用户注册被暂停，只能靠存量客源支持营收。

根据网约车监管信息交互平台发布的消息，10 月，订单量超过 30 万单的网约车平台共 18 家，而在滴滴下架前的 2021 年 6 月订单量超过 30 万单的网约车平台只有 13 家。

滴滴的市场正在被其他平台瓜分。与此同时，它的中场休息还造就了2018年以来网约车行业最大额度的单笔融资——A轮77亿元，由风头正猛的T3出行拿下。

9月，《财经》报道了滴滴的社区团购板块橙心优选在分批次关闭业务和裁员。

……

二是面对美国证监会的压力，必须做抉择。

前文提及，在滴滴退市前夕，美国正式通过了《外国公司问责法案》，SEC主席盖里·詹斯勒表示，“如果你想在美国发行公共证券，审计公司必须接受PCAOB的检查。”

PCAOB是美国一个监督委员会，监督上市公司的会计审计。问责法案通过后，意味着PCAOB可以直接到会计事务所里取证、获取数据。

滴滴招股书中称，“由于我们的审计师位于中国，PCAOB在未经中国当局批准的情况下无法在该司法管辖区进行检查，因此我们的审计师目前未接受 PCAOB 的检查。”

12月3日，滴滴终于为这半年来的一系列危机，做出了决定，在美股退市，在港股上市。

在业内看来，势态似乎正在向好。

悲喜交加的中概股

中国企业赴美上市，有三个关键节点：

一，开端：新浪。2000年，新浪赴美上市，为后续互联网企业在美上市提供了VIE架构，也称新浪模式。

VIE架构，则是互联网企业赴海外上市的主要模式。

简单理解，VIE就是在海外开一家公司A用于上市融资，国内的公司B负责运营和开展业务，通过VIE把海外的公司A和国内公司B进行财务并表。最后，海外投资者在美股买的A公司的股票，变相投资了B公司。

二，巅峰：阿里巴巴。2014年，阿里巴巴以每股美国存托凭证60美元到66美元的价格挂牌上市，创下美国市场上有史以来按市值计算的最大IPO交易。

此后，互联网企业成为核心资产，中概股成了海外投资者的香饽饽。

三，拐点：蚂蚁金服和滴滴出行。2020年-2021年，中国开始对互联网进行反垄断监管，美国开始对中概股进行信息数据审核的进一步公开要求，这两年是中概股最艰难的时刻。

资本市场里常说，中国公司在美上市经历了三次浪潮：2009-2010年、2012-2014年以及2017年后；并且，2017年以后的增长最为迅猛。


这两年，国内反垄断监管不断打压，国外是美国证监会的施压，要求公开披露。

虽然内外施压，但赴美上市的互联网企业还是越来越多。

今年上半年，美股市场共有35家中国企业实现首发上市，融资金额为123亿美元，IPO数量和融资额分别较去年同期增长119%和373%。

《华尔街日报》曾对中概股进行了采访，受访企业表示，"在全球最大、最活跃和最丰富的资本市场上市，可以使公司获得更多的国际知名度，并吸引更多的投资者。"

很显然，企业决策层的想法，和民众的想法，完全不同。哪怕可能退市，也要扎堆上市。

不仅面临政策压力，互联网企业还面临着增长瓶颈。

最近陆续出炉的互联网巨头的三季报，营收增速都不太好看。在下图，红色柱子是今年第三季报各个互联网大厂的营收增速，大多都在收窄。


利润的下降，也有税收优惠取消的影响在。

根据晚点Latepost，阿里部分子公司不再被认定为可以享受10%优惠税率的重点软件企业，导致公司整体税率在三季度飚至20%。

互联网的营收增长面临的两大难题：一，有史以来最强的监管，扩张大受限制；二，流量渐渐到了天花板。

未来，怎么看互联网投资？

哈佛大学教授克里斯探索在《繁荣的悖论》里分析道，当经济越来越繁荣，但机会却越来越少，导致繁荣不可持续时，有三个解决办法：一，持续性创新；二，效率性创新；三，市场开拓性创新。

这三个办法落到中国的实际情况，就是下面三个：

一，硬科技：AI芯片......

二，to B 端：云计算、人工智能、产业互联网、办公软件等优化企业工作效率的软件和服务开发。王兴所言“10年to C，10年to B”仍然适用。

三，下沉市场：进一步挖掘用户市场，互联网下一个市场突破口，很可能在中国十亿中低收入人群的庞大市场里......

这三个极有可能成就互联网大厂的第二增长曲线。

接下来想投资互联网巨头，不是抄底逻辑，而是挖掘第二增长的逻辑。抓住下一个十年的机会，你就赢了。

END

滴滴退市只是一个开始，互联网迈入时代拐点，在美上市的中概股会不会回港？互联网巨头的投资逻辑又发生了什么变化？

读者朋友们，我翻阅了上百份研究，给大家筛选了五份精选报告，解读互联网行业的第二增长曲线。加我领取报告，有一些不能公开说的悄悄话，我也会发到这里。

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