打破刚兑后，为啥大机构理财可以“暴雷”，小公司储蓄险却不会？

2021-10-131106次阅读

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◎作者 | 敏仪
◎来源 | T博士教你买保险（ID DrTbaoxian）已获授权

最近这几年，P2P、银行理财、信托等各种理财产品暴雷的消息此起彼伏，过去大家觉得最稳的那些产品，现在信仰被一个个打破。

曾高达5000家P2P公司同时营业的盛况已不再，很多人血本无归，19年更是全行业清零。

银行理财上一年不但已经找不到保本产品，非保本理财也全部转换成净值型产品，这几年招商，平安，工行、中行等大行理财都无一例外的传过暴雷，今年6月甚至一度几百只理财产品同时跌破净值，亏损幅度最高去到40%，即便是大家认为低风险的R2等级的投资于国债、央行票据、金融债等低风险理财，亏损幅度也大多在5%以内。

信托就更不用说了，上市公司安信信托和四川信托和的影响最为强烈；安信信托违约额更高达1300亿。

P2P的高风险大家尚能理解，银行理财和信托几乎颠覆了传统认知，毕竟银行理财是大家眼里的富二代和安全的象征，就算是不小心亏了钱，也会兜底的，而那会儿几乎也没见过几个理财产品亏本。

而信托产品也曾一度是富人们专属的高收益低风险投资理财产品。过去十年，由于时代的红利加上信托牌照的特殊性，信托业也成为仅次于银行业的第二大金融子行业，资产规模迅速扩张。甚至内部还形成一条不成文的潜规则：信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金及收益，如果信托计划出现不能如期兑付或是兑付困难时，信托公司也会进行兜底处理。

但资管新规出台后，这种产品模式产生了质的改变，限制了“借新还旧和刚性兑付”，不让机构再拆东墙补西墙的兜底，而大家的认知也逐渐被一次次暴雷事件颠覆。

很多人总认为是理财的暴雷是政策的结果，是监管不让银行和信托兜底，但实际上，政策只不过是是加速了暴雷的到来。

为什么银行理财、信托会暴雷？

要知道银行理财和信托，其实一直都有亏钱的风险的，理财产品会暴雷，主要是因为理财产品的底层资产暴雷了。

因为理财的本质实际上是你把资金委托给了机构，机构帮你购买了一篮子投资产品，要么是打包的各种贷款，要么是各种债券和票据，要么就是基金股票，基金股票不用说，高收益就会伴随高风险，再专业的机构也有无法预料的黑天鹅出现。

债券和票据虽然相对稳定，但如果这一揽子投资的亏损，超过债权的收益，那么整体净值就会出现亏损，并且债权类也不是百分百安全，他们也有企业经营不善而导致无法兑付，倒闭等风险。

比如上个月招行代销理财产品“君睿15号”的暴雷，银行只是属于代销的角色，真正的底层资产是大业信托开发的，为华夏幸福的子公司——九通基业投资有限公司提供融资款的理财产品，用于投向建筑业，并由华夏幸福做担保，但如今一年到期时，深陷债务泥潭的华夏幸福已拿不出钱来兑付了。

比如今年六月出现的多家银行“稳健型”（风险等级多为R2级）理财产品净值跌破了成本价，而一般这种“稳健”的固定收益型理财，都是资产配比里债券市场占大头，因为债券市场刚好从高位回落，所以理财产品的净值就跟着显现出来。

那既然有亏损的风险为啥总能永远刚兑呢？

其实刚性兑付并非引起暴雷的主要原因，只不过是资管新规出台后，严格限制那些多层嵌套、杠杆不清、监管套利，来实施刚性兑付的产品，让原本埋下的雷提早到来。

具体是怎么一回事儿呢，我用大白话解释一下：

资管新规未实施之前，我们的银行是靠存贷业务和资管业务混同管理的，那时候理财产品有固定的期限和预期收益，但实际上银行在操作资金借出和借入之间，会遇到一个问题，就是借出方和借入方的时间金额不匹配。

比如借出方需要100万借出3年，而借入方是各个储户投资者，张三存了50万但3个月后就要拿回来，李四存了10万但可以5年后才拿回来，为了解决这个金额和时间的不匹配，也就总结出了资金池的解决方案，比如本来要募集100万的，就提前募集150万，或者200万，来避免提早兑付的问题。

但资金池和混业经营使得很多时候，银行在还见不到收益的情况下，就用新一期理财产品资金支付先一期理财产品的本金和收益，一期压一期地先把前面的本金和收益付了，甚至为了募集资金，还会去配置高收益的资产，通过通道业务，多层嵌套的模式，使募集资金横跨了银保监，证监几个监管，来突破了银行本身资产投放的风控要求。

数据来源：恒大研究院

但如果碰上经济下行、违约项目越来越多，仅用后续募集的资金去填补之前项目的亏损，不及时排雷，任由其发展，只要资金池规模足够大、参与人员足够多，便极有可能引发一场金融危机。

所以打破刚性兑付，其实就是避免雷越滚越大：

新规中不仅明确各款理财产品的风险和收益不能在不同款的理财产品之间调剂，并且任何一款理财产品出现亏损，其它理财产品收益不管有多高，都不能用于弥补这一款理财产品的损失。

同时理财产品资金必须独立核算，不能使用资金池进行操作，现在银行的存贷业务和资管业务是完全分开的，理财产品的募集资金也必须经由银行子公司（资管公司）去管理，单独管理、单独建账、单独核算，通过净值型产品的形式，来实现卖者尽职，买者自负，才能让投资回归本质。

其实从宏观角度上讲，不管是银行低风险理财亏钱，还是信托爆雷。这一切的背后，也都跟经济下行，整个社会的资产无法提供足够的利润，导致金融体系提供的流动性开始缩紧有关。

现在买理财的逻辑已经跟以前不一样了，我们不能只关注收益和期限，看着低风险或者盲目相信熟人推荐就闭眼买入。还要关注钱去了哪里，底层资产是怎么运作的，对应的风险你能不能接受等等。更要提升自己的理财风险意识和理财水平。

那为什么再小保险公司的储蓄险都不会“暴雷”？

因为整个保险行业就是一个利益共同体，单一一家公司的亏损对我们的保单利益影响并不大。

虽然说放保险的钱也是跟放银行的钱一样，被公司拿去投资一些债券，固收类产品，甚至是一些风险性资产等，也会有风险。

但是在银保监会的各种监管机制之下，这些风险都是可控的，也就是说保险公司销售这个产品，赔不赔的起，都是有银保监会帮咱们盯着，这还是从过程到结果的一个监控，只要中途有发现偿付能力不合格，保监会也可以立刻要求其进行整改，或者采取必要的监管措施，直到偿付能力合格为止。

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所以只要写进合同的收益，只要保险公司保证给到的，就算亏了也是一定要兑付的，即使是经营不善倒闭了，或者发生灾难性事件赔穿了，背后也还有再保和保险保障基金撑着，来保证刚性兑付。

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银行可以破产，并且个人存款也只兜底50万，保险公司的兜底没有金额上限，在这一点上，钱放再小的保险公司，只要是写进合同保证给付的，也都比放银行更安全。

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并且目前的储蓄险里面，保证给付做到长期锁利一辈子的，即便未来利率下降的大环境下，存款收益跟着下降，保险公司也还是必须按照之前合同规定的来给付，这也是目前短期无风险资产无法替代的。

写在最后

时代已变，增量市场到存量市场的过渡，利率下行对普通人最大的影响就是，闭眼赚收益越来越难。一个人如果资金完全用于追求风险性资产，不一定是因为他做好了承受风险的准备，更有可能是受了过去的观念影响。

写这篇文章，是希望大家能从过往的观念里面跳出来，"暴雷"事件越来越常态的当下，在为现金贬值焦虑的同时，也好好审视一下风险，做好资产配置。

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