牛市震荡，现在还能入场吗？如何投资才能稳中求进？| 掘金大讲堂

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大家好，我是智谷趋势团队负责金融投资领域的内容主笔，笔名牛叫兽。

今天是第二次跟大家用视频的形式交流，上一次还是还是在6月底，当时很多人因为银行理财出现下跌亏损而心慌，但是半个月后红火的股市就覆盖了当时的头条，现在大量媒体的新闻标题就从“银行理财亏钱”变成“牛市来了”。

牛市来了之后，现在应该主要有两类人：一类是还没买或者买的不多的，大涨一波后不知道还能不能入场买；另一类是在熊市或者在前期已经买了不少，不知道什么时候应该撤离卖出。

这也是今天第一个内容，用什么方法来判断现在应该买还是卖。

这里我先摆出我的结论：如果还没买的话现在才考虑上车肯定是晚了，但也不是完全不能买的泡沫期，只要做好股债配置还是可以上车；对于已经赚了一笔考虑卖出的人，因为现在只是出于估值中等偏高区间，所以也没必要全部撤离，最好的方法就是先把利润止盈套现出来，留下本金继续熬。

下面说说我判断的逻辑：

首先，股市贵或便宜绝对不能用上证指数是否突破3000点来衡量，绝对不能，我甚至建议如果你是想认真投资赚钱那就不要看上证指数，看深成指或者沪深300还更靠谱一些，上证指数很耽误事，盯着3000点更是耽误人生。

为什么这么说呢，一方面是因为上证指数的编制规则问题，另一方面，当你把时间拉长就会发现上证指数的底部其实是不断抬高的，所以死死盯着3000点会很耽误事情。

不仅指数，买股票买基金的时候也是同样道理，都不能用价格来判断他的估值高低，不能说10块钱的股票就比20块钱的便宜，有时候甚至相反，股票越跌越贵。

比价钱更重要的，是估值，估值才是判断高低的正确方式。

那整个股市估值怎么判断呢？下面这两个工具比较好用，大家可以记一记：

第一个，市场温度计。

这里展示的图片就是指数温度，分为PB温度和PE温度两部分，PB温度反应相对迟缓PE则更为敏感，这个温度可以在集思录查到。

股市温度免费公开而且简单易懂，橙红线就是表示股市温度，蓝线就是指数走势，橙红线在0-100之间波动，数字越高或者位置越高就代表泡沫越大。

前面几轮牛市的温度普遍都在80以上，目前PB温度是35.8，PE温度是46.6，综合来说现在已经是估值中等偏高，但是距离80的泡沫区间还有一点距离。

从市场温度这个指标已经证明当前股市开始进入烫手阶段，继续追加投资的性价比降低。

第二个，巴菲特指标。

“巴菲特指标”是股神2001年在《财富》杂志中提到的一个指标，就是拿股票市值除以本国GDP，也叫“证券化率”。

下图就是证券化率的模样：

根据股神的描述，如果指标在70%-80%之间是比较适合买入的区间，但如果比值接近200%那就是在玩火。

巴菲特指标在A股过去两轮牛市的数值是151%（07年牛市）和118%（2015年牛市），而今天是82.9%，不能说便宜，但是也还没到泡沫境地。

这个数据我似乎只能在付费的网站看到，不过既然我买了智友们就不用重复买，这些数据都会在社群中定期更新提醒，后天我也会在私房课中给大家分享更多相关的知识，大家可以扫码关注一下。

小结一下，结合市场温度和巴菲特指标结论就很清晰了：

第一，如果还没买，现在确实也可以买没问题，但是一定要做好短线浮亏的心理准备，适合买不代表不会跌，但是继续把时间拉长到两三年以上，现在买依然是可以赚钱的位置，只要不是买什么医药白酒追泡沫就好。

第二，如果现在持有并且赚了不少，可以先考虑把利润部分卖出止盈，留下本金继续滚动，直至泡沫非常明显的时候再全数清仓卖出。

盯着这两个指标，如果牛市继续发酵，在泡沫时刻一定要跑，关键时刻可以保钱袋子平安。

以上是第一部分的内容，关注股市的估值方式。

接下来要讲的是在当下牛市中也适用的两个投资原则，把握着两个原则可以帮你在牛市中更安稳地赚钱。

首先有一个情况大家一定要了解，就是牛市的本质。

A股牛跟美股牛完全不一样，我们国内流行快牛，美股流行慢牛，人家十年涨200%但我们一年就可以涨150%，结果就是透支所有动力，随后就是走四五年熊市，为那一年快牛市买账。总结就是昙花一现然后一地鸡毛。

而大量的个人散户都是在牛市期间越涨越大胆，投5万赚20%就就继续投10万，投10万再赚20%就再投30万，投30万再赚20%就再投入100万，从山脚到山顶越买越多，最后全副身家杀进去的时候剩下的就是接盘侠和一地鸡毛。

所以大部分人就是在牛市里曾经赚过钱，但是最后只有极少人可以拿着钱离开赌场。

那这种情况怎么应对呢？记住下面两个策略：

第一，股债搭配，干活不累。

把鸡蛋放在不同的篮子上，这个道理我相信人人都懂，但是在实践过程中会遇到两个问题：一是被牛市冲昏头脑，只顾着赚钱而不顾风险；二是把资金分摊在100只股票。

被牛市冲昏头脑的我无话可说，只能建议多看看A股的历史走势，看看什么叫牛熊轮回；第二种分散持有100只股票那不叫分散，因为当牛市崩盘的时候所有股票都会跌，没有例外的。

只有那些互不相关的资产才能成为分散配置，例如股票、债券、货币、商品、房产等等，其中最常用最简单的股票和债券的搭配，我们可以拿股票型和债券型基金在做配置，而具体的配置比例可以参考前面提到的指数温度。

例如现在PB和PE温度平均约41，那配置的时候就可以40%配置债券基金，50%配置股票，剩下最后10%配置货币基金。如果股市继续上涨，温度继续攀升突破50或者60，那就继续降低股票仓位并增加债券仓位，通过这个模式就能动态配置，既不丢失安全性也不会错过牛市机会。

这是第一个大家要记住的策略，利用股市温度进行股债搭配并且不定期调整。

第二，金字塔加仓法。

越涨越大胆或者越贪婪都是大多数人在牛市过后亏钱的最大原因，其实这个操作的风险大家可以这么理解：按照常理，东西越便宜我们就买得越多，相反越贵就买得越少，这个是最基本的经济规律。但是股票却是越上涨越贵，买的人越多，这种违背经济规律的事情最终都要被清算的，而清算过程就是熊市。

所以为了防止越涨越买，就可以制定“金字塔加仓策略”，首先把资金分成若干份，然后像金字塔一样，当股市越往下跌就买得越多，不跌就不买，这样就能防止自己追高，也有计划应对下跌。

例如下面这个金字塔模型：首先把资金分成10份，现在3400点左右先买一份，如果股市有机会跌回3200点再买2份，跌回3000再买3份，跌到2800点把最后4份再投入进去，这样操作才能低买高卖。

这个具体的点数是不确定的，因为只是出于我自己对股市的判断得出来的结论，如果自己有其他想法也可以同样操作。

小结一下，结合股债配置、金字塔加仓策略这两个模型，前者解决买什么或者买多少的问题，后者解决什么时候买的问题。这两个方法相配合使用，可以帮助我们控制牛市风险的前提下分一杯羹。

当然了，说起加仓方法可能更多人直接想到的是定投，认为不用管股市涨跌多少，无脑定投就好了。

但实际上定投也并不是万能的，在有些情况下金字塔加仓的方法反而比定投更好用，这个事情我也会在后天周四的私房课上面专门讲，大家可以关注一下。

前面谈的都是一些具有实操实践意义的方法，最后一部分我们来聊聊股市行情。

注意，聊行情我不会跟大家预测牛市大概会涨到多少点或者什么时候会跌，这种预测市场的行为我认为没什么意义，不去猜测，只是提前做好准备。

不聊预测，我们聊来聊聊这轮股市突然疯涨的逻辑，辅助大家理解。

有些同学可能会觉得莫名其妙，不是疫情还没过去吗，怎么突然就牛市来了？

我先提醒一下，如果你有这种想法那你一定要在这轮行情中小心翼翼，因为这证明你可能很大概率就是最后要被清算收割的对象。

为什么这么说呢，因为这轮牛市其实一点也不突然，只是你平时不关注股市行情而已。

在7月前，也就是上证指数暴涨之前创业板指数今年的涨幅已经突破30%，所以在媒体刷屏牛市之前，这场结构性牛市早就已经开始了，而这场结构性牛市的起点甚至可以回溯到2019年下半年。

大家看一下这张图，白线是创业板指数，蓝线是上证指数。

从去年6月之后，上证指数一直在横盘震荡，创业板指数则在稳步上涨，一年左右就跑赢上证指数80%，证明牛市其实很早就开始了，只是因为很多人很多媒体只是盯着上证指数，上证指数不涨就不是牛市，所以我才说盯着上证指数是非常耽误人生的事情。

那创业板为什么会从去年6月之后就猛涨呢？答案是放水。

很多人可能直观上认为股市应该是反应经济走势的，经济好所以股市好。但实际上在最近20年股市行情中，真正因为经济好引起大牛市的只有06-07年的大牛市，在这之后包括2015年和今年的这轮牛市实际上经济都不好，尤其是2015年，可以说是近20年来经济最困难的时间之一，宏观经济甚至出现通货紧缩，而今年受疫情影响GDP直接变成负数。

虽说经济不景气，但是这两个事情都共同导致政策往一样的方向走——宽松和放水。因为经济往下政策就要往上刺激，而水放出来之后自然就会流出去各种地方，所以当股市拉起一波大牛的时候楼市也没闲着。

还有一个逻辑在验证着这波“水牛”行情，就是放水后优先炒起来的大多数是成长风格的股票，因为这些票能讲更宏大的故事，价值股大蓝筹需要业绩推动所以没那么吃香。

所以回顾股市行情会发现2015年杠杆牛是创业板的大年，今年也同样是小盘股创业板表现最好；这个情况美股也一样，以科技股为代表的纳斯达克指数已经创历史新高，但道琼斯指数到现在还没有爬出今年3月的坑，说白了也是靠放水抬出来的行情。

这张图就是美股的情况，白线是纳斯达克指数，黄线是道琼斯指数，放在同一张图对比就知道水枪谁弱。

说了一大通，那最后有什么结论呢？

首先，既然是行情是因为放水宽松而起，那只要政策不拧紧水龙头就没事。而从六月的宏观数据看，现在能快快速恢复的只有大企业，其他中小企业的日子也不好过，这也是影响就业的重要部分，所以宽松的方向我认为不会这么快掉头，裸泳的还可以继续裸泳。

其次，监管层恐怕不想快牛。在实体不好的情况下如果股市太好，那最后结果恐怕就是导致脱实向虚，都惦记着炒股炒房不干实业，这个结果必定是监管层不希望见到的。所以在上证指数大涨一周后监管层的很多新闻就开始冒出来，例如传闻证监会对基金的窗口指导，金融委对违规交易的高压监管等等。

从这个角度来说我认为3400-3600是这一轮快牛的天花板区间，如果再往上引发一波疯牛，最后只会变成一地鸡毛。

当然，这个结论不代表我会在3600点就清仓走人，这个数字只是我结合技术和市场温度拍脑袋大概猜的，真有那天再结合确切的估值数据来应对变化。

……

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