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◎作者 | 老肥、牛叫兽

A股市场有个说法，万亿成交量是牛市的标配。

今日收盘（9月10日），A股总成交金额定格在1.45万亿元，连续第38个交易日成交量过万亿元。

这是自2015年连续43个交易日成交量过万亿后，“万亿成交量”持续时间最长的一次。

照以往经验，破万亿交易量，股市往往会走向牛，但这次有些不一样：

主要指数没啥反应，全年仅仅涨了5%。

舆论上，讨论牛市的声音也少了很多，“牛市”这个关键词的热度也远没有前几轮行情这么高涨。

这种反常的情况，我们不得不思考几个问题：

1、这次的交易量从何而来？

2、为什么万亿成交量下，赚钱效应并不明显？

3、个人投资者到底怎么才能从中赚到钱？

看完今天的文章，你将理解当下市场的运作逻辑，并且掌握未来投资的正确姿势。

老股民都知道，股市成交量提升，一般都是因为有新散户入场炒股。进场的人越多，股价越涨，也就继续吸引更多人跑步进场。

无限循环，直到最后，没有更多的人进场，上涨周期才会结束。

但是今年的情况，和以往有点不一样。

根据天风证券的研究，本轮万亿成交额背后主要由四股力量推动：

1）大批公募基金调仓

所谓的调仓，就是卖出某些标的，再买入新的投资标的。最近一个月，许多公募基金都在调仓，所以给市场贡献了不少交易量。

注意，这个信号，对你未来的投资非常重要。

去年各类基金买的公司都差不多，无脑抱团买消费股，要赚钱大家一起赚。

今年就大不一样了。

基金经理们有了不一样的选择，有人继续冲进去高估值的新能源板块，有人开始转向估值低的金融、基建、地产这些价值股。

但这样意味着，如果今年你只单独押注一两个基金，而且还按照去年的思路去买，会错过不少新机会。

2）北向资金

所谓北向资金，就是从香港股市往内地买卖A股的资金，也就是我们常说的外资、聪明钱。

今年以来，北向资金的日均交易额，比去年大幅提高33%，外资加速买卖，也是A股万亿成交的重要推手。

3）两融资金

两融，指的是融资融券，也就是找证券公司借钱炒股，或者借股票做空的资金。

因为两融资金是借回来的，有利息成本，所以两融资金活跃往往是在牛市，因为他们需要在短期赚取高额收益，才能覆盖高昂的利息。

而目前，这批两融资金的规模不仅创下最近5年新高，同时也接近2015年牛市的峰值水平。

4）中高频量化私募基金

这是近期讨论比较多的一股力量。

量化交易就是基金经理把自己的投资策略写成程序，然后让这段程序代替自己去买卖股票。

跟普通的公募基金相比，私募量化基金更擅长做短线交易，很可能今天买入明天就卖出，持股周期很短，交易金额巨大。

因为监管规定，私募基金并不能大范围公开宣传，而且投资门槛高，以前知道私募基金的人并不多。

但是随着这两年行情走牛，小众的私募基金也逐渐被投资者熟悉，甚至已经取代公募基金，成为这两年股市增量资金的重要力量。

梳理完这四股力量，敏锐的朋友会发现，四股力量全是机构而非散户！

这也是本轮行情跟以往最重要的区别：推动市场的并不是散户，而是机构，A股机构化进程正在加速。

这里有个大胆的推测：万亿成交量将变成常态，不再是牛市的前兆。

因为跟以前相比，现在的股市容量，股票的数量已经已经大幅增加。

这就好比同一块小石头，丢进小鱼缸跟丢进池塘相比，影响程度肯定不一样。

另外，我们可以通过换手率得到验证。

换手率=成交股票数量/流通股数量，这个指标可以更客观衡量成交的活跃度。

通过数据我们会发现，同样是万亿成交，在2014年换手率达到7.88%，再到2019年初成交破万亿时，换手率下降到5%左右。

而这一次，换手率只有4%左右。这万亿成交量，真砸不出个大水花！

尽管是万亿成交量，但实际上并没有太多新投资者入场，没有新增资金，资金在股市不同板块之间来回跳动。

一会儿炒新能源、一会儿炒医药、一会儿炒钢铁煤炭，板块轮动加速，最后导致就算成交量很大，投资者也很难赚钱。

我统计了7月以来，28个申万一级行业每周的涨跌幅情况，行业的上涨没有持续性。7月领涨的是有色金属中的新能源板块，8月就成了采掘(主要是煤炭)的天下了。

最后，面对持续的万亿成交量，我们该如何把握投资机会？

我们可以从公募基金的调仓方向和北上资金的流向找到答案。

第一，以中证500指数增强+中小盘主动基金为底仓。

从历史数据看，在交易额持续过万亿的行情中，中证1000和中证500等中小盘股相对占优。

而公募基金在8月份的调仓动作也印证了这点。

根据海通证券的研究，公募基金在8月份的净值涨跌幅与中证500涨跌幅趋势相对更加一致，这说明公募基金的持仓正在向中证500靠拢。

但我认为，短期中证500、中证1000涨的比较凶，未来可能会出现调整。没上车的可以分批上车，已经在车上的，等回调再加。

中小盘风格还会持续，毕竟之前挨打了那么久，现在还有“专精特新”的加持。

从历史数据来看，市场主动风格大概会持续23~28个月不等，一般不会那么快就结束了。

第二，继续关注新能源。

而从行业上看，北上资金买入最多的是新能源板块，卖出最多的是食品饮料。

作为市场上的聪明钱，北上资金已经用真金白银做出了选择。

但要注意，北上资金的投资期限很长，不太在乎短期的涨跌。现在新能源板块已经出现“滞涨”的倾向，不存在普涨，只有机构性机会，大家需要选择优秀的基金经理，逢跌买入。

之所以会配置一些大盘价值风格的主动，是因为市场资金出现分歧，公募有往大盘价值方向调仓，不得不防一手。万一这次调仓持续时间不短，至少不会被毒打得太惨。

A股逐渐成为机构的主场，既然散户打败不了机构，那就加入他们。

交给最大的机构——公募基金，让它们帮你选赛道、选优质公司。