从财报看起，这家公司的大棋局里必不可缺的一子——大象财富

2021-03-221391次阅读

◎海外掘金（ID：gold1849） | 傅斯特

美国1.9万亿美元刺激计划正式签署，新一轮流动性席卷全球市场，美国人拿到补助资金，相当大一部分流入到了股市，散户开户数量也创历史新高，美股也屡创历史新高。

精明的投资者早就发现了这个趋势，而且早早的做了布局，他们的逻辑是：淘金那么狂热，不可能每一个人都能赚到钱，但是卖铲子的人一定会赚大钱。

短短两个月里，富途的股价就从40美元附近一度飙升至200美元左右，股价最高涨幅达400%。

摩根士丹利也给富途“增持”评级，目标价255美元。它们认为，未来3年内，富途的盈利有4-5倍增长空间。

富途2020关键词：高估值、高业绩增速、高预期

我们先看一张图：富途的估值从35倍PE最高飙升至200倍PE。

市场给予一家公司高估值是有原因的，比如特斯拉估值为1000倍PE，相比之下，丰田的估值才15倍PE。

同为车企，特斯拉和丰田的估值，为何有天壤之别呢？主要原因就是，市场认为特斯拉的业绩增速更重要，能够配得上如此高的估值。

富途也一样，市场给它高估值的原因有两个：一、当下公司业绩高速增长，说明公司管理有效，市场定位正确；二、市场对富途未来业绩仍有很高的预期。

我们先看第一个原因，富途业绩表现里最直接的两点：业绩高增速、用户增长高增速。

从其刚披露的Q4财报看，富途Q4总营收1.53亿美元（约11.9亿港元），同比增长282%，已连续四个季度实现同比三位数增幅。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润7131万美元（约5.5亿港元），同比大增1021%。

2020年全年，富途控股实现营收同比增长212%达4.27亿美元（约33.11亿港元），非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润1.76亿美元（约13.64亿港元），同比增长651%。

截至2020年末，富途牛牛App注册用户数达1192万，同比增长59%；富途开户客户数达142万，同比增长98%；富途有资产客户数达51.7万，同比增长161%。

Q4净增有资产客户数9.9万，其中，香港及海外客户占比过半。期末客户资产达368亿美元（约2852亿港元），同比增长227%。客户数快速增长的同时，富途2020年全年客户留存率仍保持了98%的高水平。Q4客户交投活跃度也进一步提升：客户日均收益交易（Daily Average Revenue Trades "DARTs"）达46.2万笔，同比大增340%。

业绩只代表过去，市场永远看的是未来。市场对富途的预期，到底来自哪里呢？我们的思考逻辑落回富途的业务布局本身，这当中，财富管理业务是一股重要力量。

以财富管理资产规模高质量提升，助力商业模式升级

富途的创始人李华在接受媒体采访时曾表示，2012年成立富途的时候，瞄准的正是嘉信理财。

我们知道，嘉信理财的发展途径是，刚开始依靠低佣和灵活交易实现经纪业务突围，然后把业务重心逐渐转移至财富管理业务，最后成长为美国第三大资产管理机构。

富途也正沿着同样的道路发展。2019年富途开始布局财富管理业务，向投资者提供港币、美元类基金产品。2020年10月31日，富途财富管理业务品牌全新升级，正式命名为富途大象财富，构建起了货币基金、短期理财、债券基金、股票基金、混合基金、私募基金、债券几大品类，覆盖了不同投资主题、资产类别、投资区域的优质投资理财产品。

在战略定位上，经纪业务和财富管理这两个业务已经在富途的组织架构上被赋予了同样的高度。毫无疑问，财富管理将是富途未来战略定位的重点之一。

市场看好富途财富管理业务，以及富途发展财富管理业务的内在商业逻辑是什么呢？

首先，富途的基本盘是零售业务，而零售业务包含了两块：第一，经纪业务；第二，财富管理。从业务逻辑上看，财富管理业务就和经纪业务就是紧密相连，一脉相承不可分割。

其次，单靠经纪业务，券商就相当于看天吃饭，周期性非常明显。股市好的时候，公司业绩就好，股市差的时候，公司业绩就差，而券商财富管理业务能够很好的熨平周期起伏。

更何况，香港早在2012年就超越新加坡，成为亚洲最大的资产管理中心，财富管理业务是一块大蛋糕。

有私人财富管理公会预计，到2020年，香港拥有100万至3000万美元净资产的人将上升至23万，其净资产升约24%达到1.4万亿美元，折合约10.9万亿港元。此外，数据显示截至2019年底，香港公募基金规模达1.7万亿美元，公募基金零售销售额为900亿美元。

最后，以财富管理推动券商业务的多元化发展，是大势所趋。

从券商视角来看，如果只提供通道业务，不能满足客户的需求，客户账户上的闲钱还需要寻求收益，因此券商得提供现金类产品，否则客户就会把闲钱转出来。一旦客户把闲钱转出去，再想客户回来，成本就比较高。

另外，券商提供各种产品、各种服务，也会提升客户的满意度，客户获得了高收益，就会继续扩大投资，反过来也会给券商带来更多收益。这样一来，客户和券商就形成了正反馈。

从客户的视角看，客户对财富的认知也发生了变化，以前就想着炒股票赚钱，现在已经认识到财富的增值和保值，资产配置成为一个核心需求。

在这种情况下，券商就需要给庞大的客户群体提供更加多元化的金融产品和财富管理服务。

正是由于以上几个原因，富途才推动商业模式从交易收益驱动型，向资产收益驱动型升级，希望打造成为一家有显著影响力的一站式综合金融服务平台。

大象起舞构筑一站式综合金融服务平台

去年年底，富途宣布旗下财富管理品牌富途大象财富的基金理财规模已突破100亿港元，共有超过10万名客户在富途投资过基金产品，大象财富累计为投资者赚取3.078亿港元，基金业绩表现优异，其中多只基金2020年全年涨幅超过100%。

仅仅经过一年多的发展，就取得如此优秀的成绩并不容易，直接原因就是，富途大象财富具有明显的优势。

最明显的优势就是，费用优势。香港传统金融机构一般收取1.5-3%的认购费，富途大象财富所有基金申赎费用均为0。

当然，费用不是富途大象财富的核心竞争优势，它更看重服务和质量。富途一开始就高举高打，合作伙伴都是全球顶尖的资管机构，比如贝莱德，摩根士丹利、PIMCO、富兰克林、普信、霸菱、惠理、易方达香港、嘉实国际等等，实力毋庸置疑。

（数据截至2020年3月17日）

投资是一个门槛相当高的工作，不少普通投资者对投资都有或多或少的误解，比如大部分个人投资者都关注、依赖于基金的历史业绩，但基金的过往业绩并不能反映其未来表现。

一个普通的投资者选择富途，目的并不仅仅是为了交易股票，而是为了财富的保值增值。富途配备了专业的选品团队，他们出身于高盛、花旗、中金、法国兴业银行等国际大行，具备多元化金融背景及丰富研究经验。

这只专业的选品团队严格遵循6P选品法，从Performance（业绩表现）、Philosophy（投资理念）、Parent（基金公司）、People（管理团队）、Process（投资流程）、Portfolio（投资组合）六个维度对基金产品进行全面的定量和定性分析，从而挑选出真正具备长期竞争力的优秀财富管理产品，做客户财富的第一道守门人。

我个人特别喜欢的一个功能就是，富途大象财富的货币基金，它具备强大的现金功能，无缝打通了股票、基金账户，可直接当现金使用，无需手动赎回即可直接交易股票、认购新股和其他基金，没有融资利息，闲置资金增值的同时，保证了交易的便捷，极大地提升了投资者资金使用效率。