刚刚,美联储降息又降准,美元却大涨,一个新的宽松刺激窗口打开了
北京时间9月19日凌晨两点,美联储宣布降息25个基点,将联邦基金利率区间下调至1.75%-2%之间,延续了7月底的降息节奏。同时,下调超额准备金率即“降准”30个基点。
政策声明中称,虽然家庭消费支出强劲增长,但是商业投资和出口贸易都出现疲软迹象,整体通胀水平仍然低于2%的政策目标。因此,美联储降息25个基点以继续支撑经济活动、就业和通胀的增长。
美联储主席鲍威尔在前瞻指引中重申,美联储对未来经济增长的担忧仍然存在,全球经济放缓和疲软的美国通胀仍然是降息的首要原因。
他还表示,美联储已经逐渐转向更低的联邦基金利率路径,如果经济疲软,会需要更多降息。不过,鲍威尔表示,就算利率回到零区间,也不会使用负利率。
另外,美联储已经开始研究何时扩大资产负债表,可能会比预想中更快恢复购债。
不过,美联储还是打死也不肯承诺下一次会议会接着降息。
这或许是因为,就未来的降息可能性,美联储内部产生了巨大分歧。委员中,5人支持按兵不动,5人认为年底不会降息,剩下7人则期待着年底前的另一次降息。
就在美联储做出议息决议的前两周,欧洲央行降息10个基点至-0.5%并表示,资产购买将不会再有明确的停止期限,而是在“加息之前”结束。央妈虽然没降息,但也祭出了“全面+定向降准”的宽松刺激大招。
声明过后,美国三大股指小幅下跌;10年期美债收益率下跌超过2%;美元指数大涨,日元和黄金等避险资产价格下跌,金价更是一度跌破1490美元关口。
美国还是选择了十多年来的第二次降息,并且由于近期的流动性危机,加上了降准,释放流动性。一个更大的宽松刺激窗口打开了。
2
跟我想的一样,美联储还是降息了。即便如此,目前美国经济还是有几处非常诡异的地方。
第一,降息是为了引导市场利率下降,但如果市场利率反而在飙升呢?
在美联储做出议息决议的前一天,美国银行刚刚遭遇了巨大的流动性危机。美联储十多年来首次重启回购操作,给市场抛钱,让银行有钱能够给企业缴税,能够归还到期的国债等。
这个新闻令我有点吃惊的其实并不是美联储在抛钱,而是金融危机后的又一次回购。就拿央妈来说,无论是回购还是逆回购都是习以为常的公开市场操作,中国的货币体系早已经习惯了有调控的“市场”利率。
但美国的货币体系不一样,一般美联储都是调整联邦基金利率区间的上限来引导市场利率变化,不直接出手。当美联储直接释放流动性时,往往都是货币体系出现问题甚至危机的时候。
也就是说,时隔十年后,美国货币体系再度出现了系统性的问题,即无法有效控制短期利率。在这样的情况下,美联储选择降息+降准来稳定流动性。
为什么我要提到美联储的回购呢?因为我看到华尔街日报写道:“这次回购与银行面临的资金短缺有关,这主要因为借款增加以及美联储近年来决定收缩资产负债表造成的。”
也就是说,虽然回购跟降息没有直接的联系,但正因为美联储过去几年的缩表和一系列上调利率的操作,将金融系统中的钱都抽走了,到了大家急着用钱的时候,银行都没钱了。如果这种资金紧张局面仍将持续,美联储的回购恐怕会成为一种更常态化的做法。
也是因为这个原因,美联储比预想中更快地开始了扩大资产负债表,如购买长期国债等的宽松操作。
你谷哥不得不说,虽然很残酷,但事实再一次证明,以往主导市场的美联储,现在已经完完全全被市场牵着鼻子走了。
3
第二,美国经济正在分化,消费强劲而生产疲弱。这也是美联储降息之前面临的最大分歧。
上周公布的美国8月未季调核心CPI同比上涨2.4%,为近11年来最好表现,而作为通胀前瞻数据的PPI同比上涨2.3%,好于预期及前值。这些数据也为美联储按兵不动提供了强有力的证据。
当然,上周把沙特油厂给炸了的无人机也会给美联储的决议带来压力,在通胀上升的预期中降息,如何逃开滞胀的魔掌,是鲍威尔选择更为谨慎的态度的原因之一。
不过,从美联储仍然选择降息可以看出,沙特原油短缺危机在鲍威尔眼中,更多的是全球经济放缓给经济带来下行压力的因素之一,而非刺激通胀的力量。
与此同时,美国8月制造业PMI指数三年多来首次跌破荣枯线,非农就业人数也在下降,美国第二季度经济增长修正为2%,明显低于第一季度的3.2%。经济学家们已经预测美国第三季度经济增长在1.8%左右了。
美国经济正在出现一种怪象,那就是消费者在独自背负着未来增长的大部分重任,而制造业在国际需求疲软的时候只能自顾不暇。
因为消费占到增长的近70%,当经济出现衰退时,影响必然通过美国消费者来传导。但谁也不能笃定地知道,到底是国内需求先崩,还是外部需求先崩,包括美联储在内。
事实上,美联储主席鲍威尔在上个月的全球央行杰克逊霍尔会议上就已经坦言,当前面对的境况“无先例可循”,美联储在“未知的海域上航行”。
我从美联储公布的委员意见中也可以看到,就算美联储做出了降息的举动,未来的走向一样扑朔迷离,充满了内外分歧。
这其实是很可怕的一件事,那就是世界经济龙头的中央银行居然跟投资者一样,在等待着国际市场的变化,而非主动影响经济走向。
4
根据美国经济的现状,我认为美联储这一次降息还是属于“预防性降息”。那也就是说,美股的历史时刻来了。
在美联储降息之前,美国三大股市纷纷回到了历史高位附近,最小的差距只有20点。虽然刚刚公布利率决议的时候股市肯定会承压,但是中长期来看,一个新的宽松刺激窗口已经打开了。
而根据路透社的整理,历史上,在美联储经济出现问题但又没有进入衰退时的四次“预防性降息”周期中,美股都要起飞。例如,标普500指数在进入“预防性降息”周期一年后上涨20.4%,而在衰退周期则下跌10.2%。
全球降息潮中,只有美国在“预防性降息”。实际上,美国一样有“工具自信”,之前提前停止缩表,也是为了能够“很快”开始扩大资产负债表的规模。而下调超额准备金率和可能推出的常备回购便利工具也是给货币市场减压的方式。
因此,市场不仅已经把降息的预期纳入定价,也期待着逐步释放的宽松刺激带来资产价格的继续上涨。
新的问题是,美股能牛多久?
大家都知道,美股越来越贵,已经是这些公司估值的快20倍了,现在还在冲击高位。而我们也知道,世界上有三大泡沫,中房、美股和欧债。其中大国的房地产市场已经转向,房价横盘的时代开始,而负收益率债券在欧洲也见惯不怪了。
只有美股,不仅还在涨,还几乎看不到崩盘的可能性。这其实在市场上是非常不对劲的一件事,但不少人还是赚钱了。
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