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最大的悬念,11月20日将揭晓!

2019-11-181607次阅读

已经暂停了15个工作日的“7天逆回购”重出江湖,“放水”1800亿元。更重要的是,中标利率从2.55%下降到了2.50%(见下图)。

 
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“7天逆回购”的利率停留在2.55%的水平,已经很长时间了。这次降低5个基点,意味着“政策利率降息”了!(下图为上次7天逆回购的情况)
 
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美联储在2019年降息了3次,最近的一次降息是在北京时间10月31日凌晨。而且美联储每次降息,都是25个基点。
 
10月31日这次降息后,很多国家和地区的央行都跟着降息,只有中国央行没有动静。直到11月5日,才通过1年期“中期借贷便利(MLF)”降息了5个基点(见下图)。
 
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这意味着:第一,央行还是希望看到利率降低,以支撑下行压力巨大的经济;第二,由于CPI在高位,央行担心物价大幅反弹,所以只能小幅降息。

5个基点的降息,带有安抚性质。相当于把一次标准的降息(一般为25个基点)分解为5次,给全社会传递5次利好。

所谓“逆回购”、“中期借贷便利”,都是央行“放水”的方式,大同小异。都需要由借钱的金融机构,拿合格的债券(比如国债、地方债、企业债)抵押给央行,然后从央行借钱。融资期限有长有短,比如今天的逆回购,就是7天期限。至于中期借贷便利(MLF),期限一般是3个月、6个月和1年。
 
无论是逆回购还是MLF,都采用招标方式。所以,产生的利率表面上是“市场利率”。但事实上,这个利率被央行控制,其实质是“政策利率”。相比之下,1年期MLF利率最重要,它是目前贷款利率的锚;逆回购的利率不是锚,只是参考指标。
 
从11月5日降低1年期MLF利率,到今天降低7天逆回购利率。很显然,央行在为11月20日的LPR报价利率的降息,做最后的准备!
 
今年8月20日以后,中国的贷款基准利率发生了巨大变化。以前,是央行公布存贷款基准利率,银行参照执行。
 
从今年8月20日开始,是在“全国银行间同业拆借中心”,由18家银行对贷款利率报价之后,计算出平均值向全社会发布,作为贷款利率的基准。LPR利率有1年和5年以上两种期限,前者主要是给企业贷款参考的,后者是房贷利率。
 
18家银行报价的基础,或者说最重要的参照物,是1年期中期借贷便利(MLF)的利率。
 
现在,两大最重要的政策利率(1年期MLF和7天逆回购)都下调了5个基点,那么11月20日新一次LPR报价利率的1年期利率走低,已经成为定局!
 
现在最大的悬念是:11月20日产生的新低LPR利率,其中“5年以上期限”(房贷利率)会不会降息。
 
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上图是LPR利率走势图。最右侧3次报价(三个红点和三个蓝点),就是改革之后的报价。
 
可以看出,1年期的LPR利率出现过两次降息——第一次是在8月20日,降息了6个基点;第二次是在9月20日,降息了5个基点。至于“5年以上期限”的LPR利率,最近3个月没有发生任何变动。
 
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上图:10月20日的LPR利率。

所以11月20日的降息,可能出现两种情况:2个品种的贷款利率都下降;或者仍然维持1年期降息,5年以上期(房贷利率)不降息。
 
5年以上期(房贷利率)至关重要,它是楼市调控最重要的风向标。
 
当前房贷利率的上升或者下降,有两种方式:
 
第一,悄悄降低,不显山露水。由地方政府和人行分支机构协商之后,“不宣而战”,让几个国有大行降低“房贷加点”就可以了。相当于减少房贷利率的上浮幅度。

这种降息不是一刀切的,所以当媒体来问,可以回答为:各银行根据自己的实际情况,做出的微调。
 
第二,是调整LPR“5年以上期限”的利率,这种方式相当于“敲锣打鼓”的降息(或者加息),影响比较大。
 
我个人认为,由于楼市目前整体偏冷,在1年期LPR利率连续三次降息(加上11月20日)的背景下,房贷利率适当降低5个基点,可能性还是比较大的。即便11月20日房贷基准利率不降息,12月20日还会有一次报价利率,那时降息的可能性就更大。
 
因此,5年以上期限的LPR利率(房贷基准利率)走势,成为观察管理层“微妙心思”的最重要风向标!
 
如果房贷基准利率降息,哪怕只是5个基点,也可以给楼市注入强大的信心,因为这意味重要的政策拐点。暂时不降息也未必是利空,因为还有上文里讲的“第一种降息”方式可以使用,还可以等待12月20日。
 
今天还有一个重要信息值得关注:
 
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看到了吗?曾担任过央行调查统计司司长、退休后目前担任央行参事的盛松成,领衔发表文章,提出“不将房地产作为刺激手段,不应与政策继续收紧画等号”,并表示“目前房地产业在我国经济中仍有着重要地位,在经济面临下行压力、地产拐点逐步形成的背景下,房地产调控不应再大幅收紧,保持整体调控稳定在当前的水平是较为适宜的。”
 
这段话显得意味深长。不过,绝大部分地方政府的官员比盛松成更善于“解放思想”,因为他们有GDP的考核压力。

至于央行会怎样做,悬念将于11月20日上午9点半左右揭晓!



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